法狮龙家居首发上会:受制地产政策业绩频波动,竞争优势不足前景难料

集成吊顶企业在顶墙集成领域如果实现渠道建设、研发设计、经验积累和沉淀、品牌影响力、配套服务等诸多方面的推进,将会在激烈的集成吊顶行业占据先发优势,大幅度提升自身的竞争力。

4月30日,法狮龙家居建材股份有限公司(以下简称“法狮龙”)首发上会。据悉,法狮龙主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售,产品主要应用于建筑室内装修、装饰。

招股书透露,此次募资主要用于:法狮龙集成吊顶基础模块建设项目、法狮龙集成吊顶功能模块建设项目、营销网络建设项目、研发设计展示中心建设项目、补充流动资金。

法狮龙计划首次公开发行人民币普通股(A股)不超过3229.28万股,每股面值人民币1.00元,每股发行价格尚未确定,发行后总股本1.29亿股。

不过,随着这两年政策调控从严,房地产行业遇冷,法狮龙家居业绩也表现出较大波动。加上行业集中度较低,行业整合趋势明显,而法狮龙家居在行业内优势并不是特别明显,无疑会面临巨大竞争,前景存在较大不确定性。

先涨后降,业绩波动较大

2016年至2018年,法狮龙的业绩总体呈现先涨后降态势。

2016年,法狮龙营收为3.5亿元;2017年,法狮龙营收达到5.52亿元;2018年,法狮龙营收为5.17亿元。相应的,营业利润分别为5682.72万元、1.11亿元、8917.78万元;归母净利润分别为4673.29万元、9648.17万元、8203.3万元;归母扣非净利润分别为4517.84万元、9198.86万元、7266.92万元。

同期,经营活动产生的现金流量净额分别为8687.38万元、1.07亿元、1.03亿元;负债总额分别为1.18亿元、1.73亿元、1.7亿元。

报告期内,该公司总资产逐年增加。2016年为2.31亿元;2017年为3.53亿元;2018年达到5.08亿元。

存货周转率由2016年的7.2降至2018年的4.49。同时,报告期内,法狮龙存货余额分别为4540.75万元、7542.64万元、7397.96万元,占流动资产的比例分别为36.11%、31.81%、21.16%,存货规模较大。

三年间,法狮龙综合毛利率分别为31.89%、38.63%、21.16%,存在一定波动,且有较大下滑趋势。具体来看,2018年法狮龙业绩的下滑,无疑受制于房地产政策收紧。而纵观整个行业,这一情况一直延续到今年上半年。

国盛证券夏天等分析师在研报中点评整体建筑装饰行业认为,建筑装饰行业上半年各细分行业呈现出强弱明显分化的格局,龙头公司及央企普遍实现较好增长,但多数行业内中小公司及民企业绩放缓或下滑。整体来看,在基建疲弱、房地产逐渐承压趋势下,后续建筑板块盈利增长将受压,有待逆周期调控政策发力。

行业集中度低,分化趋势初显

招股书中揭示了法狮龙目前面临的诸多风险。

从行业角度来看,法狮龙首先面临房地产行业波动风险。

众所周知,建筑装饰行业消费需求与房地产市场的发展存在很高的关联性。近年来,为保持房地产市场平稳、健康发展,国家出台了一系列房地产调控政策和限购政策,一定程度上造成了房地产市场成交量的下降。而住宅装修市场的需求主要来自新建住房装修、存量房二次装修及二手房翻新装修。房地产市场成交量的下降对新建住房装修及二手房翻新装修影响较为直接,对存量房二次装修影响较为有限。因此,房地产行业成交量的显著下降将对包括集成吊顶在内的建筑装饰材料行业产生较大不利影响,也将对该公司的业务发展、经营业绩形成较大压力。

其次面临竞争加剧风险。

据不完全统计,目前全国从事集成吊顶生产的企业有上千家,行业集中度较低,市场比较分散。其中,嘉兴市王店镇是大量集成吊顶企业的集聚地,目前已形成鼎美电器、品格卫厨、来斯奥电气等50余家具有一定规模的企业,占据全国约七成的市场份额,但其中有数百家企业的收入规模还不到1000万元。集成吊顶行业比较分散,业内存在大量小企业。未来,市场竞争加剧可能导致法狮龙毛利率下降,并影响该公司的市场开拓和经营业绩。

从公司自身来看,法狮龙提示:由于公司产品品类较多,为保证对公司下游供应商的及时响应,公司通常需维持一定规模的库存商品,同时还需储备相应的原材料用于生产,随着公司业务规模的拓展,期末库存商品逐步增加,导致存货周转率下降。若公司产品无法实现预期销售,可能会导致存货无法及时变现,从而对公司业绩产生不利影响。

同时,法狮龙集成吊顶、集成墙面产品更新速度较快,市场竞争较激烈。若该公司通过调低价格来提高市场占有率则该公司毛利率面临下降风险。

而且,从市场地位来说,法狮龙家居的优势尚不明显。2014年1月登陆A股市场的友邦吊顶(002718.SZ)于2007年12月23成立,这两年营收规模在7亿元以上,净利润约1亿元,总市值16.43亿元。通过对比可以看出,无论是成立时间,或是公司规模,以及营收、利润,法狮龙并没有明显的优势。

前瞻产业研究院表示:“目前,集成吊顶行业内企业的竞争力已经开始出现分化趋势。也就是说,尽管从事集成吊顶生产的企业数量众多,但不同企业之间的竞争力差距很大。以友邦吊顶为代表的少数几家企业具备较强的自主研发能力和产品设计能力,拥有自己的品牌和全国性布局的销售网络,市场竞争力较强。大多数同类企业规模偏小,缺乏品牌建设及推广能力,作坊式企业比比皆是,这些企业在没有建立自有品牌和稳定的销售渠道的情况下,难以迅速提升自身产品的市场竞争力和影响力,只能依靠低价在低端市场占据一席之地,而低端市场的竞争环境则更为激烈,生存空间较小。此外,顶墙集成业务成为行业发展的新态势,当前有不少企业甚至跨界企业均希望率先布局该领域,集成吊顶企业在顶墙集成领域如果实现渠道建设、研发设计、经验积累和沉淀、品牌影响力、配套服务等诸多方面的推进,将会在激烈的集成吊顶行业占据先发优势,大幅度提升自身的竞争力。”

可见,法狮龙家居面临的市场环境并不乐观,一旦上市业绩也存在较大变数,但上市也是法狮龙家居非常重要的选项,在行业整合期,法狮龙迫切需要借助资本市场的力量提升行业竞争力,站稳脚跟,从而避免被淘汰或收购,但成效如何还有待观察,蓝鲸财经也将持续关注。([email protected]

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